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半个月后，江南化工公布重组进展，称计划发生变化。公司与浙江机电物资中大集团有限公司（以下简称“中大集团”）签署《资产重组框架协议》，以发行股份方式购买股份。两人持有浙江新联民爆装备有限公司（以下简称“新联民爆”）100%的股权。

物产中大（600704.SH）是A股上市公司。其主营业务为供应链集成服务、金融服务和高端产业。其背后的实际控制人也是浙江国资。

新联民爆由两名股东重组各自的民爆业务而成立。此次重组的目的是“推动浙江省民爆行业重组整合”：2017年9月，物产中大出资物产民爆77%股权，浙江机电出资41%股权永联民爆与五产民爆23%股权设立新联民爆，股权作价约5.4亿元。

值得注意的是，新联民爆旗下的物产土爆是上市公司物产中大剥离的资产。根据物产中大2016年年报，物产土爆连续两年跻身其非全资子公司之列。亏损最严重的公司2015年、2016年连续两年亏损，经营持续不善。

此外，截至2016年底，W&C土爆拥有资产7.2亿元，负债6.3亿元，其中一年内需要偿还的流动负债高达6.1亿元。债务状况不容乐观。

资产负债率高达87.5%，对于债务危机严重的江南化工来说并不是一个好的选择。

从这个角度来看，此次收购历时两年最终终止也就不足为奇了。

科室建设负责人——姚欣怡

姚心怡是怎么陷入现在的困境的呢？

姚新义1964年出生于浙江诸暨，17岁参加工作，23岁就已经是一家弹簧厂厂长。1992年转型进入空调阀门行业，一直在工作在现实企业中很难。 2004年，在进入资本市场之前，公司开始多元化扩张，扩张领域大多以实体领域为主。

2012年，由于不少实体企业面临融资困难，制造业发展变得更加困难。此外，盾安集团开始盲目多元化扩张。集团核心产业为精密制造及先进装备，包括空调配件、暖通空调系统设备、阀门、电机、风机等；民爆化学品，包括民爆装备、工程爆破服务、炸药深加工等。

以上两块是两家上市公司的主要资产。

盾安集团还拥有新能源，包括风力发电、光伏发电；新材料，包括镁及镁合金；现代农业，包括鲑鱼养殖、园艺工程、花卉苗木、有机茶；和投资管理。

盾安集团的发展在2017年达到顶峰，当时盾安集团总资产648.83亿元，总负债423.66亿元。虽然资产和负债一直在增长，但资产负债率比较正常，没有大幅上升。仅从2013年的62.56%上升到2017年底的65.3%。

次年5月4日，大公国际突然发布评级报告，将盾安集团评级从AA+下调至AA-。原因是大公国际现场调查发现，公司货币资金紧张，短期还款压力较大。大的。 2018年，盾安集团的再融资渠道开始收紧。当时拟发行的债券被流产，融资更加困难。

2018年5月上旬，一份《盾安控股集团债务危机应急报告》在网上流传。文件称，盾安集团有息负债超过450亿元，其中未偿还债券120亿元。并表示，“银行和非银行金融机构贷款绝大多数集中在浙江省。如果发生信用违约，将对全省多家金融机构造成重大损害，并可能带来系统性风险。”

不久后，“盾安集团”旗下两家上市公司盾安环境、江南化工双双宣布突然停牌。半个月后，两家公司发布公告称，“盾安控股能否妥善解决债务偿还问题仍存在很大疑问”。不确定”。

公开资料显示，当时盾安集团员工总数达到2.9万人。可见，公司一旦出现问题，影响是很大的。

随后，浙江省金融办召开盾安集团债务协调会，成立“盾安集团债务协调小组”并进驻盾安集团。参会人员还包括省国家开发银行、省进出口银行、省工农建交银行，兴业银行、中信银行、民生银行等各大银行以及各资产管理公司。浙商银行是主要协调人。

会后，媒体援引与会者的话说，各大金融机构当场表示“不会撤贷”。

接下来，盾安集团开始走上资产处置之路，“瘦身”计划启动。然而，截至2019年三季度末，盾安集团虽然总资产下降至597.96元，但总负债不降反升，从2018年的457.54亿元增至469.84亿元；资产负债率由2018年的457.54亿元增至469.84亿元。 74.46%升至78.57%，净资产连跌。

对于盾安集团的债务危机，江南化工证券部向野马财经表示，控股股东只会披露一些重大事项。去年，披露了150亿贷款的发放情况。目前，债务问题的解决仍在进行中。

“盾安系统”一半是海水，一半是火

事实上，江南化工的业绩并不像盾安集团危机那么艰难，也不像另一家上市公司盾安环境那样损失惨重。相反，其业绩近年来一直稳定并略有增长。

再看江南化工，其两大主营业务为民爆化学品和新能源风电，占比分别为77.87%和21.11%。民爆化学品仍是公司收入和利润的主要来源。

盾安集团民爆板块自2011年向江南化工借款以来，公司业绩仅在2015年出现大幅下滑，其余时间均保持稳定增长。 2017年底，江南化工新增盾安集团旗下新能源资产，对整体业绩影响不大，目前占比不足30%。